在全球可持续发展和气候治理的背景下，企业的环境、社会和治理（ESG）责任已成为政策制定者、投资者和学术界共同关注的重要问题。然而，随着对ESG信息披露要求的提高，“洗绿”行为（即企业通过夸大或虚假的环境声明来塑造可持续性的虚假形象）逐渐蔓延，严重削弱了ESG信息的可信度，并可能误导投资决策和资源分配（Ding & Huang, 2024; Long et al., 2024）。作为世界第二大经济体，中国在其工业化过程中的环境挑战及其独特的“国家-市场”互动机制为理解ESG治理提供了独特的背景。尽管现有研究主要关注企业特征（如所有权结构）和外部监管（如环境处罚）对ESG洗绿的影响（Bu et al., 2024），但对于市场驱动政策工具（特别是环境责任保险（ELI）的作用仍存在显著认识不足。
然而，国际文献大多关注欧洲和美洲成熟市场中的环境保险机制，对其在转型经济体中遏制ESG洗绿行为的作用讨论较少。这一遗漏尤为重要，因为中国的制度背景显示出政府与企业关系中的显著监管异质性和复杂性（Chemmanur et al., 2024）。由于严格的行政监督，国有企业（SOEs）可能更倾向于形式上的合规，而非国有企业（non-SOEs）由于资源限制和市场压力，更可能利用信息不对称进行ESG洗绿。
自2007年中国ELI系统试点以来，它通过市场导向的方式内化了环境风险，要求高污染行业与保险公司共同承担责任，从而形成了“风险分担-第三方监督”的创新治理模式（Gao et al., 2018）。2015年的《环境保护法》进一步通过鼓励企业购买环境责任保险奠定了法律基础。2018年，《强制环境责任保险管理办法》的颁布是一个重大制度突破，明确规定了指定高风险行业（如重金属、石化、化工、制药和危险废物管理）的企业必须购买保险。这一监管安排标志着ELI首次被强制实施，使其从一个主要基于激励的实验转变为具有约束力的制度工具，体现了政府通过可执行规则加强企业环境责任的决心。
鉴于此背景，本文旨在研究ELI对中国市场企业ESG洗绿的治理效应。利用2012年至2022年间中国A股上市公司的样本，并利用2018年实施的ELI试点政策这一外生冲击，构建了一个多期差分（DID）模型，系统地考察ELI对企业ESG洗绿的影响及其背后的机制。研究发现：（1）ELI政策的实施显著减少了指定行业企业的ESG洗绿现象。这种效应在非国有企业、财务受限企业、非主要污染实体以及内部治理结构相对薄弱的企业中尤为明显。此外，ELI的抑制作用在长江经济带以外的企业和处于高竞争性行业的企业中更为显著。（2）从机制上看，ELI通过三个主要渠道遏制ESG洗绿：缓解管理层短期行为、提高环境信息透明度以及促进绿色创新。这些发现不仅深化了对市场驱动的环境监管机制的理论理解，还为新兴经济体追求真正的绿色转型提供了可行的政策建议。
本研究的理论贡献有三方面。首先，它扩展了关于ESG治理的研究前沿，强调了基于市场机制在遏制企业ESG洗绿中的作用。虽然以往的研究主要集中在监管执行上（Jiang et al., 2021; Chemmanur et al., 2024），但本文强调了ELI作为一种金融工具的重要性，它利用风险定价和市场纪律来遏制机会主义的ESG不当行为（Katzman, 1988; Yin et al., 2011）。其次，本文深化了关于国家和市场力量在可持续发展治理中互动的理论讨论。ELI在不同所有权类型中的不同效果揭示了所有权结构在塑造政策结果中的作用，丰富了人们对新兴经济体混合治理的理解（Bo et al., 2009; Li & Sasaki, 2024）。第三，本文通过展示财务限制如何影响企业的绿色行为，为 Corporate Environmental Risk Management（企业环境风险管理）文献做出了贡献。它补充了关于可持续性倡议融资挑战的研究（Falavigna & Ippoliti, 2022; Bouchmel et al., 2024），表明ELI在面临较高财务限制的企业中特别有效，填补了自愿环境合规方面的关键空白。这些发现为将基于市场的工具与传统监管相结合以促进真正的绿色创新和企业可持续性提供了重要的政策启示。
本文的后续结构如下：第2节介绍制度背景并提出研究假设；第3节介绍研究设计，包括数据来源、变量测量和模型规格；第4节展示实证结果、稳健性测试、机制分析和异质性分析；第5节总结研究结论并提出政策建议及未来研究方向。
