全球气候变化加剧，导致极端天气事件频发，气候相关风险不断上升（Lane, 2024）。作为回应，企业越来越多地参与绿色创新，以促进向可持续发展的转型（Bai, Du, Xu, & Abbas, 2023）。在中国资本市场中，散户投资者是一个庞大且日益活跃的群体，他们可以通过上海证券交易所（SSE）E-Interactive和深圳证券交易所（SZSE）Easy Interaction等平台与高管进行沟通（Lee & Zhong, 2022）。此外，高管也有义务及时作出回应（Li, Ramanathan, & Xu, 2023）。由于散户投资者对气候挑战和企业行为高度敏感，他们可以对企业施加非正式的市场压力，从而提高环境透明度并加速绿色技术的采用。因此，研究散户投资者对气候问题的关注如何影响企业的绿色创新对于推动企业可持续发展及建立有效的监管体系至关重要。
以往的研究探讨了气候变化对宏观经济和微观经济因素的影响（Albitar, Al-Shaer, & Liu, 2023），特别是企业层面的气候关注度，这会影响企业的各种实践和绩效指标（Su & Moaniba, 2017; Wang, Fu, Ren, & Gozgor, 2024）。然而，散户投资者在塑造企业行为方面的影响仍被忽视，大多数文献关注的是投资者对绿色倡议和碳排放等话题的关注（He, Yan, Hao, & Wu, 2022; Yang, Qian, & Sun, 2025）。因此，关于散户投资者对气候问题的关注如何驱动企业绿色创新的研究仍然有限。为了填补这一空白，我们从多个外部监督角度研究了散户投资者对绿色创新的影响。
具体而言，本研究调查了散户投资者对气候问题的关注是促进还是抑制企业绿色创新，并揭示了这种关系的调节效应。我们利用两个中国投资者互动平台，基于2013至2023年间中国A股上市公司的样本，构建了一种新的散户投资者气候关注度衡量方法。实证分析表明，散户投资者较高的气候关注度显著提升了企业绿色创新。此外，对于那些由缺乏绿色或海外经验的CEO领导的企业，这种积极效应尤为明显，这突显了非正式市场压力和管理层曝光度在影响投资者关注度效果中的作用。
与以往的研究相比，本研究的贡献有三个方面。首先，我们开发了一种新的散户投资者气候关注度衡量方法。基于中国SSE E-Interactive和SZSE Easy Interaction平台，据我们所知，这是第一项构建并扩展气候相关词典以量化散户投资者气候关注度的研究。具体来说，我们参考了李、单、唐和姚（2024）开发的气候词典，使用多种翻译工具和人工验证提取了58个初始的气候相关词汇，然后在一个包含财经新闻、气候政策文件和投资者问题的综合语料库上训练和微调Word2Vec模型，将词典扩展到120个气候相关关键词。通过使用这种改进的词典，我们系统地识别并统计了投资者提出的气候相关问题，从而构建了一个企业-年份的散户投资者气候关注度指标。这种方法引入了一种新颖且可适应的框架，用于衡量基于文本的气候风险和量化投资者关注度。
其次，本研究从散户投资者的视角出发，发现散户投资者对气候问题的关注度提升了对绿色创新的数量和质量有积极影响。值得注意的是，我们验证了投资者气候关注度在推动绿色创新中的作用，并揭示了一个新的机制：当CEO缺乏绿色或海外经验时，企业可能缺乏推动绿色创新的内生动力。在这种情况下，散户投资者对气候问题的关注度弥补了管理层经验的不足，对促进企业绿色创新的作用更为显著。这些发现表明，散户投资者对气候问题的关注度在替代管理层专业知识方面发挥了监督作用。
第三，我们阐明了这一效应背后的内部中介机制和外部调节条件。研究结果表明，投资者对气候问题的关注度通过提高管理层、媒体和分析师的气候意识及绿色创新意愿，从而对绿色创新产生了积极影响。此外，当企业具有较高的企业社会责任（CSR）披露质量或处于高污染行业时，投资者对气候问题的关注度与绿色创新之间的关系更为显著。
