制造业中的数字技术升级、数字金融以及收入流动性的提升

《International Review of Financial Analysis》：Digital technology upgrading in manufacturing, digital finance, and revenue liquidity

数字技术升级显著提升制造业企业营收流动性，数字金融和人力资本发挥中介作用，且存在董事会独立性和企业盈利能力的异质性效应。

　　

刘周定|周长

威斯康星大学麦迪逊分校商学院，美国威斯康星州麦迪逊市大学大道975号，邮编53706

摘要

随着数字经济的快速发展，制造业中的数字技术升级已成为企业高质量发展的重要驱动力。本文基于2011年至2023年中国A股制造业上市公司的数据，系统地研究了数字技术升级对制造业企业收入流动性的影响。研究结果表明：首先，制造业中的数字技术升级显著提升了企业收入流动性；其次，数字金融在制造业数字技术升级与企业收入流动性之间起到了中介作用；第三，人力资本的提高也在制造业数字技术升级与企业收入流动性之间起到了中介作用；第四，异质性分析显示，数字技术升级对企业收入流动性的影响因董事会独立程度的不同而有所差异；第五，亏损企业与非亏损企业在数字技术升级对企业收入流动性方面的影响也存在差异。基于这些结论，本文建议加快制造业的数字化转型，促进数字金融与实体经济的深度融合，重视人力资本投资和人才结构优化，改善企业治理结构，并根据企业的不同特征实施差异化的政策支持，以增强企业的运营韧性和可持续发展能力。

引言

随着数字经济的快速发展，数字技术在制造业中的广泛应用正在深刻改变生产方式和组织模式。近年来，制造业的数字化转型已成为高质量经济发展的核心驱动力之一，提高了企业的生产效率和创新能力，同时为传统产业注入了新的增长动力（Ren等人，2024年）。然而，在数字金融快速发展的背景下，制造业中的数字技术升级如何影响企业收入流动性仍是一个亟待深入研究的关键问题。

收入流动性作为企业运营韧性和资源配置效率的重要指标，反映了企业在不同经济环境中调整其业务策略和应对外部冲击的能力（Sheng等人，2023年）。在金融市场快速发展的背景下，数字金融通过大数据、人工智能和区块链等技术缓解了信息不对称和融资约束，这可能对企业现金流和收入流动性产生重大影响（Gao等人，2025年）。然而，现有研究主要关注数字金融对企业创新、融资效率等方面的影响，缺乏关于其与制造业数字技术升级相互作用及其共同影响企业收入流动性的系统性实证研究。

本研究的创新之处体现在三个方面：首先，它以企业收入流动性为切入点，扩展了研究视角，探讨了数字技术升级在增强企业运营韧性方面的作用，从而丰富了数字经济研究与企业财务稳定性的交叉领域；其次，它不仅分析了制造业数字技术升级对企业收入流动性的直接影响，还引入了数字金融和人力资本两个中介变量，揭示了数字化转型通过改善融资环境和优化人力资本结构来增强企业收入流动性的间接途径；第三，它通过基于董事会独立性和企业盈利能力两个维度进行分组回归分析，系统地揭示了企业治理结构和财务条件对数字化转型影响的调节作用，为政策制定和企业实践提供了新的实证依据。

研究部分

制造业中数字技术升级的经济效应研究

制造业的数字化转型已成为全球产业升级的重要趋势。现有研究普遍认为，数字技术可以通过智能制造、数据驱动的决策和自动化生产等方式显著提高企业的生产效率、产品质量和创新能力（Chen & Zhang，2024年）。一些学者从微观企业层面入手，探讨了数字技术在制造业中的应用

研究假设

制造业中的数字技术升级通过智能制造、自动化控制和数据驱动的决策等方式，显著提高了企业的生产效率和资源配置能力（Hu等人，2023年）。在数字生产模式下，企业可以收集和分析关于市场需求、原材料价格和生产进度的实时信息，从而快速调整生产计划和供应链配置，进而提高

变量定义

本研究以2011年至2023年中国A股制造业上市公司作为研究样本，具体变量定义如下：

(1)

因变量“企业收入流动性（增长）”反映了企业在不确定性环境中的运营稳定性。本研究采用营业收入增长率作为衡量指标，较高的数值表示企业对市场波动的适应能力更强。

(2)

描述性统计

如表1所示，企业收入流动性（增长）的平均值为0.1512，最小值为-0.6535，最大值为3.8082，标准差为0.3661。这些统计数据反映了企业在维持稳定营业收入方面的显著差异。

制造业中数字技术升级的平均水平（ln_totaldeep）为1.5749，数值范围在0到6.7322之间，标准差为1.2469，表明存在显著差异

企业亏损情况的异质性分析

为了进一步探讨制造业数字技术升级在不同亏损情况下对企业收入流动性的差异性影响，本文根据净利润水平将样本分为亏损企业和非亏损企业，分别使用模型（1）进行回归分析，结果分别显示在表7的第（1）列和第（2）列中。

如第（1）列所示，对于亏损企业，数字升级指标（ln_totaldeep）的系数显著为正

研究结论

本文基于2011年至2023年中国A股制造业上市公司的数据，系统研究了制造业数字技术升级对企业收入流动性的影响，进一步分析了数字金融和人力资本提升的中介作用，以及董事会独立性和企业盈利能力的异质性效应。主要结论如下：

首先，基线回归结果表明，制造业数字技术

利益冲突声明

无。

致谢

本研究为原创内容，未以任何形式或语言发表过，也未同时提交给其他期刊审稿；所有作者及相关机构均已同意本文的重新使用。