金融科技与贸易信用融资：来自中国上市公司的实证研究

《Pacific-Basin Finance Journal》：FinTech and trade credit financing: Evidence from Chinese listed firms

本研究基于2009-2022年中国A股上市公司面板数据，发现金融科技发展显著提升企业贸易信贷获取能力，每标准差增长对应5.17%的贸易信贷增幅。通过双重差分法验证政策冲击的因果效应，机制分析表明金融科技通过增强信息透明度（Trans）、提升内部控制质量（IC）和强化风险承担能力（CV）实现传导。异质性分析显示，非国有企业、供应链上游企业和东部地区企业受益更显著。

　　

陈若宇|吴阳|吴晓涵|徐天

安徽财经大学金融学院，中国安徽省蚌埠市233030

摘要

我们研究了金融科技发展对企业在贸易信用获取能力的影响。利用2009年至2022年间中国A股上市公司的面板数据，研究结果表明金融科技与企业贸易信用获取能力之间存在显著的正相关关系。具体而言，金融科技水平每增加一个标准差，企业获得的贸易信用相对于其平均值增加5.17%。为了进一步验证这种因果关系，我们以“促进科技与金融融合试点项目”政策作为外生冲击，DID（差异-in-differences）分析结果支持了金融科技对贸易信用的积极影响。机制分析表明，金融科技通过提高信息透明度、增强内部控制质量以及增加风险承受能力来促进企业获取贸易信用。此外，我们发现金融科技对贸易信用获取的积极效应在非国有企业、处于供应链上游的企业以及位于中国东部地区的企业中更为明显。本研究突显了金融科技在促进企业融资方面的重要作用。

引言

贸易信用作为一种企业间交易的融资方式，发挥着至关重要的作用。研究表明，贸易信用显著有助于提升企业绩效（Ferrando和Mulier，2013；McGuinness等人，2018）、提高生产效率（Fisman，2001）、协调供应链关系（Lee和Rhee，2011）以及应对金融危机（Bastos和Pindado，2013；Love等人，2007）。贸易信用不仅对企业发展至关重要，同时也是经济增长的重要驱动力（Klapper等人，2012）。然而，尽管贸易信用作用显著，许多企业在获取贸易信用时仍面临障碍。这些障碍主要源于企业的信息披露水平、内部控制质量以及风险承受能力。由于供应商与企业之间存在信息不对称，供应商难以评估下游企业的运营风险和偿债能力，从而降低了其提供信用的意愿（Bi等人，2024）。此外，较低的内部控制质量（Li等人，2024）和较弱的风险承受能力（Zhang等人，2014）也削弱了供应商提供信用的意愿。

我们认为，金融科技的应用可以帮助企业有效解决这些问题。首先，大量研究表明，金融科技利用互联网、大数据、人工智能、云计算和区块链等技术帮助企业收集和分析多维度信息，提高信息披露质量和信息透明度（Chen和Wang，2021；Li等人，2025a，Li等人，2025b）。其次，金融科技能够将企业内部控制系统的设计和运作标准化，并使其变得不可操纵和不可篡改（Chen等人，2014），从而提升内部控制的质量（He等人，2023）。最后，研究显示金融科技可以优化企业的投资效率，缓解融资约束，并增强其风险承受能力（Tan等人，2024）。总体而言，现有研究普遍支持金融科技发展对企业在贸易信用获取方面的积极影响。然而，据我们所知，关于金融科技与贸易信用之间内在联系的研究仍然有限。因此，本研究试图回答以下问题：金融科技能否有效提升企业获取贸易信用的能力？如果这种效应存在，其具体表现程度如何？其背后的机制是什么？

为了解答这些问题，本研究选取2009年至2022年间中国的A股上市公司作为初始样本，并使用固定效应模型来考察金融科技对贸易信用的影响。我们通过应付账款与总资产的比例（AP）来衡量企业的贸易信用获取能力（Wu等人，2014；Wu等人，2012；Zhou等人，2025），并使用城市层面的金融科技企业数量作为区域金融科技发展的指标（Hu等人，2025；Wang等人，2024）。研究发现金融科技与企业贸易信用之间存在正相关关系。具体而言，金融科技水平每增加一个标准差，企业获得的贸易信用相对于其平均值增加5.17%。为了进一步验证这一发现的有效性和可靠性，我们进行了一系列稳健性检验。结果一致支持基线回归结果，表明这一发现是稳健的。

为揭示贸易信用供应如何提高库存管理效率的潜在机制，我们基于以往研究提出了三种可能的传导渠道：提高信息透明度、增强内部控制质量以及增加风险承受能力。首先，我们使用深圳证券交易所和上海证券交易所上市公司的透明度评级（Trans）作为信息披露水平的代理变量。结果表明，信息透明度是金融科技影响企业贸易信用获取能力的重要传导渠道。其次，我们使用内部控制质量（IC）作为中介变量。回归结果显示，金融科技通过提高内部控制质量促进了企业获取更多贸易信用。最后，我们使用过去（从t-2到t）的现金流标准差作为企业风险承受能力的代理变量。我们发现金融科技增强了企业的风险承受能力，从而有助于企业从供应商处获得更多贸易信用。

本研究有两个主要贡献。首先，它丰富了关于金融科技在经济社会活动中作用的文献。现有研究主要关注金融科技如何促进城市创新（Xuan等人，2025）、加强金融监管（Zhao和Ma，2025）、降低气候风险（Abbasi等人，2025；Alam等人，2025）以及支持低碳转型（Li等人，2025a，Li等人，2025b）。然而，本文从一个不同的角度指出，金融科技发展可以刺激区域经济和贸易活动，并为企业提供更多的贸易信用。其次，本研究扩展了影响贸易信用的区域因素文献。以往研究主要强调区域文化（Cao等人，2019）、可信度（Wu等人，2014）、金融发展（Cull等人，2009；Ge和Qiu，2007）以及法律环境（Miao等人，2024）的作用。本研究表明，除了这些因素外，金融科技发展也是贸易信用获取的关键驱动力。

本文的其余部分安排如下：第2节进行文献综述并提出研究假设；第3节构建变量和实证模型，随后进行描述性统计分析；第4节报告基线回归结果和稳健性检验；第5节检验研究机制；第6节进行异质性分析；第7节总结主要发现并提供管理启示。

章节片段

文献综述

贸易信用融资受到多种因素的影响，这些因素可分为微观因素和宏观因素。微观因素包括企业规模（McGuinness和Hogan，2016）、上市年限（Saunders和Steffen，2011）、所有权类型（Ge和Qiu，2007）、财务状况（Love等人，2007）等。此外，学者们还发现企业高管的背景特征（如军事经验）也会影响贸易信用的获取（Zhao等人，2023）

样本选择和数据来源

本研究选取2009年至2022年间中国的A股上市公司作为初始样本。选择2009年作为起点，是因为中国研究数据服务（CNRDS）数据库从该年开始公开区域金融科技公司的数据。我们排除了金融企业，因为它们遵循特定的会计标准，导致财务报表与其他行业的企业有显著差异。此外，我们还排除了数据缺失的样本

基线回归分析

表2报告了金融科技对贸易信用（AP）的基线回归结果。表2中，第（1）列仅控制时间效应和行业固定效应。第（2）列进一步包括了控制变量。金融科技的系数在1%的水平上显著为正。回归结果表明，金融科技的发展对企业获取贸易信用具有积极影响。我们的结果不仅在统计上显著，而且在经济上也具有意义。具体而言，对于

信息透明度

为了检验假设2（金融科技通过提高信息透明度促进企业获取贸易信用），我们使用深圳证券交易所和上海证券交易所上市公司的透明度评级（Trans）作为信息披露质量的代理变量。表6报告了测试结果：第（1）列显示了基线回归结果，反映了金融科技对贸易信用的总体影响；第（2）列以Trans作为因变量，展示了

基于企业所有权类型的分析

在中国，国有企业 在信贷市场中享有显著优势，而私营企业则面临“所有权歧视”，难以获得有效的财务支持（Cull等人，2009）。鉴于此，我们假设金融科技在缓解企业融资约束方面的作用在非国有企业中可能更为明显。为了验证这一假设，我们根据所有权类型将整个样本分为两组：国有企业和非国有企业

结论与启示

本研究以中国的A股上市公司为研究对象，探讨了金融科技发展对企业在贸易信用获取能力的影响，并通过多项实证分析检验了其因果关系和潜在机制。结果表明，金融科技通过提高信息透明度、内部控制质量和风险承受能力，显著促进了企业获取更多贸易信用的能力。具体而言，金融科技水平每增加一个标准差，

声明

本文档仅供同行评审使用，不适用于公开出版。

CRediT作者贡献声明

陈若宇：撰写 – 审稿与编辑，撰写 – 原稿撰写，软件开发，方法论设计，概念构建。吴阳：撰写 – 审稿与编辑，撰写 – 原稿撰写，数据调查，数据整理。吴晓涵：撰写 – 审稿与编辑，数据可视化，数据调查。徐天：撰写 – 审稿与编辑，项目监督，项目管理。

致谢

我们衷心感谢国家社会科学基金（项目编号：21CJY074）和国家自然科学基金（项目编号：72201001和72501129）的财政支持。吴晓涵博士是第一作者。