加拿大债务增长之间的关系：来自开放经济ARDL模型的证据

《The North American Journal of Economics and Finance》：The debt-growth nexus in Canada: evidence from an open-economy ARDL model

本研究利用1960-2022年加拿大数据，通过ARDL模型分析公共债务与经济增长的长期关系，纳入世界GDP、经常账户余额和长期利率等变量，发现债务年增1%导致GDP减少0.6-0.7%，证实财政审慎的重要性，为开放经济体债务管理提供政策参考。

　　

乔治·K·泽斯托斯（George K. Zestos）| 蒋一晓（Yixiao Jiang）| 罗伯特·C·温德（Robert C. Winder）| 查尔斯·马岑（Charles Matzen）

克里斯托弗纽波特大学（Christopher Newport University）经济系欧洲一体化让·莫内讲席教授，地址：美国弗吉尼亚州纽波特纽斯市艺术大道1号（1 Avenue of the Arts, Newport News, VA 23606）

摘要

本研究利用自回归分布滞后（ARDL）模型，探讨了1960年至2022年间加拿大公共债务与经济增长之间的长期关系。通过纳入世界GDP、经常账户余额和长期利率等关键宏观经济变量，分析了加拿大这一小型开放经济的宏观经济动态。研究结果表明，公共债务与经济增长之间存在负相关关系，这表明财政审慎对于实现持续的经济表现至关重要。具体而言，公共债务每年增加1%，实际GDP会减少0.6%至0.7%。此外，全球经济状况和利率等外部因素对加拿大的经济走势也有显著影响。这些发现不仅对加拿大具有政策启示意义，也对其他面临公共债务上升挑战的开放经济体具有参考价值。

引言

在全球经济日益紧密相连的背景下，许多国家公共债务的不断增加引发了关于其影响和可持续性的根本性质疑。这些问题包括债务与GDP比率上升对经济增长的影响、对经常账户余额和全球贸易流动的影响，以及特定国家主权债务相关的风险等。对债务负担加剧的担忧引发了各国政府的重要政策讨论，学术界也给予了更多关注。

公共债务上升对经济增长的影响尤为引人关注，尤其是在2007-2009年美国次贷危机和最近的COVID-19大流行之后。这些事件导致全球公共债务水平上升，加剧了关于是否存在债务阻碍经济增长临界点的争论。尽管莱因哈特和罗戈夫（Reinhart and Rogoff，2010）提出了90%的债务与GDP比率临界点，但至今尚未达成共识，尤其是对于那些受全球贸易和资本流动影响较大的经济体而言。

加拿大作为一个拥有大量对外贸易和相关资本流动的小型开放经济体，是一个有趣的案例研究对象。2023年，加拿大在贸易开放指数中排名第五，这反映了该国与世界其他国家的融合程度。¹尽管20世纪90年代和21世纪初其债务与GDP比率有所下降，但自2008/09年全球金融危机以来，加拿大联邦政府一直存在持续的财政赤字，尤其是COVID-19经济衰退期间赤字大幅增加。²对于像加拿大这样严重依赖全球贸易和资本流动的小型开放经济体而言，公共债务上升的影响尤为显著。持续的财政赤字加上外部冲击，引发了关于可持续债务管理和长期经济稳定性的关键问题。

本文有几项重要贡献：首先，尽管已有大量研究使用自回归分布滞后（ARDL）模型探讨债务与增长之间的关系，但尚未有研究专门针对加拿大进行此类分析——鉴于加拿大的独特宏观经济结构，这是一个重要的遗漏。我们通过使用1960年至2022年的加拿大数据估计了一个ARDL模型，并纳入了世界GDP、经常账户余额和长期利率等关键外部变量。其次，我们通过考虑结构性突变（特别是2008年的全球金融危机）来增强估计的稳健性。第三，我们结合了边界检验（Bounds Test）和Toda-Yamamoto格兰杰因果关系方法（Granger causality approach），揭示了债务与增长之间的长期均衡关系及因果方向。

研究结果表明，加拿大公共债务的增加对实际GDP产生了具有统计显著性和经济意义的负面影响。此外，全球经济表现和长期利率等外部变量在决定加拿大经济走势方面起着关键作用。这些发现不仅为加拿大政策制定者提供了参考，也为其他在波动全球环境中应对债务上升挑战的小型开放经济体提供了更广泛的见解。

本文的其余部分安排如下：第2节回顾了关于公共债务对GDP增长影响的现有文献，并具体讨论了加拿大的情况；第3节介绍了数据来源及五个时间序列变量的时间图；第4节简要介绍了理论上的ARDL模型及其包含和不包含2008年结构性突变的两个估计版本；第5节报告了格兰杰因果关系测试结果；第6节进一步探讨了加拿大与世界其他国家的融合程度；第7节提出了几点结论性意见。

文献综述

我们的研究丰富了两个学术领域。首先，莱因哈特和罗戈夫（Reinhart and Rogoff，2010）的研究引发了数百项探讨债务与增长关系的ARDL研究。³由于ARDL边界检验比早期不允许变量不同整合阶数的方法更具灵活性，因此该方法已被广泛采用。

变量描述与数据来源

本研究使用了1960年至2022年的五个时间序列变量，样本量较大（共63个年度观测值）。因变量是以2015年美元计的加拿大实际GDP（Y），但我们使用的是Y的自然对数LNY。图1显示了以十亿美元为单位的Y的时间走势。从图中可以看出，加拿大实际GDP在这一时期总体呈上升趋势，唯一例外是某些特定时期。

实证结果

鉴于现有文献结果的多样性和矛盾性，本研究通过扩大样本范围（1960年至2022年），重新审视了加拿大债务与增长之间的关系，并测试了格兰杰因果关系的方向。所采用的模型考虑了加拿大的小型开放经济特征，纳入了实际GDP、经常账户与GDP的比率以及长期利率等变量。

VAR模型与格兰杰因果关系

下表4报告了基于Toda和Yamamoto（1995）方法的VAR模型的格兰杰因果关系测试结果。两个模型版本的测试结果并列展示。在表4中，LNY是两个模型的因变量，因为本研究主要关注公共债务增加对GDP增长的影响。

加拿大与世界经济的融合

如前所述，加拿大是一个通过实际GDP和经常账户（即出口价值减去进口价值X-M）与世界经济相连的小型开放经济体，而经常账户是CAY（Current Account）的最大组成部分。⁹在本节中，我们将提供更多证据来支持这一观点。

结论性评论

本研究采用了稳健的计量经济学方法，包括边界检验和格兰杰因果关系分析，来探讨加拿大公共债务与经济增长之间的长期因果关系，并考虑了其他宏观经济变量以及2008年金融危机这一重大事件导致的结构性突变。

ARDL模型的结果显示，无论是否包含结构性突变，公共债务的增加都

CRediT作者贡献声明

乔治·泽斯托斯（George Zestos）：撰写与审稿、初稿撰写、数据可视化、验证、监督、软件选择、资源协调、项目管理、方法论设计、研究实施、资金筹措、正式数据分析、数据整理及概念构建。蒋一晓（Yixiao Jiang）：研究实施。罗伯特·C·温德（Robert C. Winder）：研究实施。查尔斯·马岑（Charles Matzen）：数据整理。

利益冲突声明

作者声明没有已知的可能影响本文研究的财务利益冲突或个人关系。

致谢

我们感谢克里斯托弗纽波特大学，特别是经济系和教职委员会提供的教师发展资助。