气候风险和ESG（环境、社会和治理）情绪能否预测清洁能源的表现？来自分位数对分位数分析的证据

《Research in International Business and Finance》：Do climate risk and ESG sentiment predict clean energy performance? Evidence from quantile-on-quantile analysis

本研究基于广东省2000-2020年企业注册数据，采用高维固定效应模型，分析极端温度对企业进入率的影响。结果显示，极端温度每增加一日，企业进入率下降0.007，效应集中于城市、粤港澳大湾区及高电耗、房价区域，高温补贴后效应更显著。机制分析表明，极端温度通过影响企业成本、投资吸引力及适应能力发挥作用，为区域经济政策和气候适应提供参考。

　　

Jie Zhang | Xin Zhang

济南大学经济学院，中国广州 510632

摘要

在全球气候变化的背景下，极端温度事件的频繁发生可能对企业进入市场的活力产生深远影响。本研究利用2000年至2020年中国广东省的企业注册信息，通过高维固定效应模型探讨了工业活动与极端温度之间的关系。研究结果表明，每增加一天极端温度，企业进入市场的程度就会下降0.007个百分点，相当于平均水平的0.7937%。极端温度对企业进入市场的影响主要集中在市区、大湾区以及电力消耗和房价较高的地区。特别是在实施高温补贴政策后，这种影响更为明显。在机制分析中，我们从企业成本、投资和适应能力三个角度探讨并展示了潜在的影响渠道。本研究通过增强对气候风险的适应能力，为区域经济发展做出了贡献，有助于制定和调整脆弱地区的气候政策，缓解当地的环境不平等问题。

引言

随着全球气候变化影响的加剧，极端温度事件的频率和强度都在上升，给世界各国带来了严峻的挑战（Deschênes和Greenstone，2007年）。极端温度对经济活动有着广泛的影响，其中对企业活动构成了潜在风险（Addoum等人，2023年）。市场活力一直是区域发展研究中的一个重要问题（Buckley等人，2020年）。企业进入市场是新企业形成的典型特征。现有研究主要关注企业进入市场的影响因素及其经济效应（Keeble和Walker，1994年；Bartelsman等人，2013年）。企业进入市场可以促进就业机会的增加（Martin等人，2017年），同时伴随着技术创新，加剧市场竞争，并推动新旧企业提高生产力（Anokhin和Schulze，2009年）。在考虑影响企业进入数量的因素时，市场需求、政府政策、行业竞争和地理位置等因素都起着作用（Bresnahan和Reiss，1991年；Bustamante和Donangelo，2017年）。尽管极端温度事件频繁发生，但企业进入市场的程度是否受到气候相关因素的影响仍然是一个未知数。研究极端温度如何影响企业进入市场的传导机制，有助于指导政策制定者、企业家和投资者更好地应对潜在的经济变化和风险，促进可持续经济发展。

研究广东省不同地区的企业进入市场情况为我们提供了理想的研究环境。首先，广东省位于中国南部沿海，各地区之间的温度差异显著，全年都经常受到极端气候条件的影响。其次，作为中国最发达的省份之一，广东省拥有雄厚的工业基础和经济活力，是制造业、技术创新和贸易的中心。这种多样性使得研究能够涵盖不同类型和规模的企业，从而全面了解企业进入市场的动态过程。第三，我们不仅探讨了气候对企业活动的影响，还利用该省丰富的经济和高维数据，全面了解企业进入市场的现状和动态。这些因素使得广东省成为一个具有代表性的理想研究环境，能够为更广泛的经济研究提供充分的深度数据支持。

本研究通过使用从官方网站抓取的企业注册数据来评估极端温度对企业进入市场程度的影响。样本包含45,053个观测值，平衡面板涵盖了广东省122个县的20个行业。与现有的研究设计一致（Bustamante和Donangelo，2017年；Chen等人，2024年；Wang等人，2024年），本研究通过设定一年内暴露在极端温度范围内的天数来量化极端温度。为了减少测量误差，我们采用了Cui（2020年）的方法构建了非线性温度区间指标。最终，我们使用高维固定效应模型进行回归分析。我们从地理位置、监管政策、经济发展和行业差异三个方面分析了不同企业在面临气候风险时的进入表现。此外，我们还从企业运营成本、投资吸引效应和适应成本三个维度分析了影响机制。

本研究为三个研究领域做出了贡献。首先，我们填补了气候变化与企业经济活动之间的研究空白。现有关于气候变化对企业行为影响的研究相对有限（Kolk和Pinkse，2008年；Park等人，2012年）。本研究首次结合了多种多维数据，如高维企业进入数据和网页抓取的租金价格数据、每日高频气象数据以及精细的微电力消耗数据，填补了关于极端温度对企业进入程度研究的不足。其次，从环境不平等的角度出发，我们关注了敏感区域和行业，并分析了潜在的传导机制。研究结果表明，极端温度对企业进入市场的影响主要集中在市区、大湾区以及电力消耗和房价较高的地区，尤其是在实施高温补贴政策之后。本研究为制定区域气候变化适应政策提供了参考，使决策者能够制定有针对性的政策，以减轻气候变化对企业进入市场的不利影响。第三，本研究在机制分析方面比以往的研究更为详细和全面。目前，关于企业进入程度的研究主要基于潜在机制，如行业竞争和地理位置选择（Bresnahan和Reiss，1991年；Bustamante和Donangelo，2017年）。本研究探讨了企业成本、投资和适应能力的机制，通过提高对企业气候变化潜在影响的理解，企业可以做出更好的风险管理和投资决策。

本文的其余部分安排如下：第2节回顾相关文献；第3节描述收集的数据；第4节阐述计量经济模型；第5节展示实证结果；第6节进一步探讨潜在机制；第7节总结本研究。

文献综述

文献综述

现有研究从企业、个人、宏观经济和金融的角度探讨了极端温度的经济影响。极端温度对企业的影响主要体现在生产效率、供应链稳定性、成本和风险管理方面（Altay和Ramirez，2010年；Pankratz等人，2023年；Yu等人，2023a）。在针对微观个体的研究中，Yu等人（2023a）指出，高温通过降低劳动力工资等方式显著减少了企业的收益。

数据

数据来自2000年至2020年中国800多个气象站的每日天气数据。这些气象站的地理信息用于将天气数据与各个县进行匹配。数据来源于中国国家气象科学数据共享服务平台，与国家航空航天局发布的中国城市高频气候数据一致。数据包括最高温度（°C）等变量。

实证策略

我们使用2000年至2020年中国的外生天气数据以及企业进入各个行业的数据来分析极端温度对企业进入市场的影响。遵循Lobell等人（2012年）和Wang等人（2024年）的方法论，我们计算了极端温度的暴露情况，将每日气候数据转换为按年份划分的县级数据，然后将其与企业进入数据合并。采用Deschênes和Greenstone（2011年）的研究框架，我们

基线结果

为了识别极端温度对不同县和地区企业进入市场的影响，我们使用方程（1）进行回归分析。除了使用标准化的企业进入指标外，我们还构建了企业是否进入市场的指标。基线回归结果见表2。第1列和第2列显示了极端温度对企业进入市场的回归结果。即使在纳入各种控制和固定效应后，

机制分析

在之前的讨论中，我们观察到当地电力消耗和房价的差异导致了企业市场进入的显著变化。Jiang等人（2025年）指出，极端高温显著扰乱了电力行业的生产效率，反映了关键基础设施行业在气候适应过程中面临的严峻挑战和转型需求。因此，我们旨在阐明极端温度通过哪些潜在机制产生影响

结论

利用通过网络爬虫获取的企业进入数据和每日高频气候数据，我们评估了广东省不同县极端温度暴露对企业进入市场程度的影响。最终结果表明，极端温度暴露对企业进入市场有显著的负面影响。极端高温的影响是非线性的，温度越高，对企业进入市场的负面影响越严重。

CRediT作者贡献声明

Jie Zhang：撰写——原始草稿、可视化、软件开发、方法论、正式分析、数据整理、概念化。Zhang Xin：撰写——审稿与编辑、可视化、验证、方法论、调查、正式分析、数据整理、概念化。

资金来源

本研究得到了广东省自然科学基金（资助编号#2021B1515020103）和济南大学的优秀创新人才博士培养基金（资助编号#2024CXB001）的支持。

利益冲突声明

作者声明他们没有已知的可能影响本文工作的财务利益或个人关系。

致谢

作者感谢主编、副主编和审稿人的建设性意见。作者还感谢语言编辑在语言、写作和论文校对方面提供的专业帮助。此外，作者对内容负全责。