国家层面的政治风险与ESG（环境、社会和治理）表现：国际证据

《Economic Analysis and Policy》：Country-level political risk and ESG performance: International evidence

基于1990-2020年59个国家面板数据，研究发现政治风险显著降低国家ESG绩效（E、S、G），且影响持续五年。政府效率是传导机制，高收入和民主国家效应更明显，低收入非民主国家则无显著影响。

　　

魏孔

中国陕西省西安财经学院商学院

摘要

基于1990年至2020年间来自全球59个国家（或地区）的面板数据，本研究实证分析了国家政治风险对主权ESG绩效的影响。研究发现，一个国家的政治风险增加会显著降低其ESG绩效，并且这种效应在五年时间内仍然显著。具体而言，较高的政治风险水平与各国环境可持续性（E）、社会公平（S）和治理质量（G）的下降密切相关。此外，政治风险通过削弱政府效率来阻碍ESG绩效。最后，本文发现，在高收入和中等偏上收入国家、低人口国家以及民主国家中，ESG绩效受到显著影响。相比之下，政治风险对低收入和中等偏下收入国家、非民主国家或高人口国家的ESG结果没有显著影响。

引言

将环境、社会和治理（ESG）标准正式纳入企业绩效评估可以追溯到2005年联合国发布的报告《谁在乎谁就赢》（van Zanten, 2025）。自那时起，ESG已成为一种前瞻性的企业理念。多年来，ESG已成为投资者决策的关键标准，并指导企业走向可持续发展和包容性增长（Zhou et al., 2022）。因此，研究ESG绩效的决定因素具有重要意义。现有研究主要探讨了中小企业层面的ESG绩效影响因素，如数字化（Fang et al., 2023）、技术（Asif et al., 2023）、媒体报道（He et al., 2024）、数字金融（Mu et al., 2023）等。然而，迄今为止，很少有学者从宏观国家层面探讨ESG绩效的影响因素。特别是国家政治环境——尤其是政治风险——在实证研究中的探索仍然不足。

与此同时，世界正在经历一个世纪未见的变革，全球政治和经济秩序正在迅速发生重大变化，导致各国发展面临的外部不确定性不断增加（Kang et al., 2020）。尽管学者们对外部经济不确定性及其影响进行了大量详细的研究，但对政治不确定性及其影响的关注相对较少。正如世界经济论坛发布的《2021年全球风险报告》所指出的，政治风险已成为影响全球经济发展的主要因素之一。在少数与政治风险相关的研究中，Jeutang和Kesse（2021）研究了政治风险如何影响外国直接投资流入，并发现政治稳定性与FDI之间存在显著的正相关关系。同样，Huang等人（2015）提供了国际政治风险与政府债券收益率之间存在显著正相关的实证证据，表明在全球政治不确定性上升的情况下，投资者寻求更高的回报。然而，尚未有人从跨国层面研究政治风险对ESG绩效的影响。我们将通过本研究填补这一空白。

在国家层面研究政治风险对于理解主权ESG绩效至关重要，因为政治机构是制定和执行可持续发展议程的基础。在政治风险较高的环境中——例如政权更迭频繁、法治薄弱、监管不确定性或内乱——政策连续性和机构能力常常受到削弱，导致环境法规碎片化、公众信任度下降以及企业和政府责任缺失。这些风险直接影响到一个国家的ESG结果，降低了可持续性努力的质量和一致性。此外，从投资者的角度来看，政治风险的上升加剧了与ESG相关投资的不确定性，并增加了感知到的风险溢价，可能阻碍资本流入。因此，分析国家政治风险的作用不仅填补了现有ESG文献中的关键空白，还有助于政策制定者、国际组织和投资者更好地评估主权可持续性绩效，并在全球地缘政治波动中设计更具韧性的ESG框架。

基于全球实证证据，本研究探讨了政治风险是否能够显著影响一个国家的ESG绩效，并探讨了这种效应发生的具体传导机制和渠道。它还研究了政治风险对ESG结果的影响是否因收入水平和民主化程度而异。通过这项分析，本研究旨在阐明政治风险与主权ESG绩效之间的联系，为政策制定者和投资者在日益增长的地缘政治不稳定中加强ESG韧性提供有意义的指导。

本文的边际贡献如下：首先，当前世界正经历一个充满不确定性和国际政治格局深刻变化的时期。在这种背景下，本文系统地研究了国家层面政治风险对主权ESG绩效的影响。作为国家治理和制度环境波动的关键反映，政治风险日益成为影响一个国家可持续发展能力的关键因素。然而，现有文献主要集中在企业层面的ESG绩效决定因素上，对宏观层面政治风险如何塑造主权ESG结果的关注相对有限——特别是通过全球跨国实证分析。这项研究拓宽了ESG研究的宏观视角，加深了我们对国家治理如何影响可持续发展的理解，并提供了关于塑造ESG绩效的制度因素的新视角。我们发现，一个国家的政治风险增加会显著降低其ESG绩效，并且这种效应在五年时间内仍然显著。具体而言，较高的政治风险水平与各国环境可持续性（E）、社会公平（S）和治理质量（G）的下降密切相关。其次，本文进一步从政治经济学的角度探讨了政治风险可能显著影响ESG绩效的途径，并发现高政治风险通过削弱政府效率来阻碍ESG绩效。最后，通过对子样本国家的异质性分析，本文强烈表明，高收入和中等偏上收入国家以及民主国家受到政治风险对ESG绩效的显著影响。相反，政治风险对低收入和中等偏下收入国家以及非民主国家的ESG绩效没有影响。

本文的其余部分如下：第2节概述了文献回顾和研究假设。第3节描述了实证策略，包括数据来源和方法论。第4节展示了回归结果及其解释。最后，第5节总结了主要发现并讨论了其政策含义。

节选

文献回顾和假设发展

ESG绩效是一个国家长期可持续发展能力的关键指标，反映了其制度质量、社会韧性和环境管理能力。它还在影响投资者信心和国际信用度方面发挥着重要作用。基于上述背景，ESG绩效的驱动因素逐渐成为学术研究的重点（Mooneeapen et al., 2022; Liu et al., 2024）。

数据和变量

本研究采用面板固定效应模型来评估政治风险如何影响ESG绩效，使用了1990年至2020年的跨国数据。ESG指标来自世界银行数据库。政治风险指数来源于国际国家风险指南（ICRG）数据库，该数据库在学术研究中得到广泛认可。该指数的较高（较低）值表示某个国家的政治风险较低（较高）。

主要发现

表2展示了研究政治风险对ESG绩效影响的结果。第（1）至（4）列逐步引入控制变量以测试估计关系的稳健性。在第（1）列中，仅包含政治风险指数（PRI）作为解释变量，PRI的系数为0.025，在5%的水平上显著。这一结果表明，较低的政治风险与较高的ESG绩效相关。在第（2）列中，我们引入了三个

结论

本研究基于1990年至2020年间59个国家的面板数据，探讨了国家层面的政治风险如何影响主权环境、社会和治理（ESG）绩效。实证结果一致验证了政治风险在塑造ESG结果中发挥着关键制度作用的假设。具体而言，我们发现较高的政治风险会削弱一个国家的ESG结果，并且这种不利影响在五年时间内持续存在。

CRediT作者贡献声明

魏孔：撰写——审稿与编辑，撰写——原始草稿，软件使用，方法论，正式分析，数据整理，概念化。