战时的利率与通货膨胀：以第二次中日战争（1937–1945年）为案例的模型与实证分析

《Economic Systems》：Interest rates and inflation in wartime: A model and evidence from the Second Sino-Japanese War (1937–1945)

本研究构建战时利率与通货膨胀的理论模型，利用重庆1937-1945年月度数据，通过协整分析和误差修正模型，揭示长期均衡与短期动态关系，发现通胀单向格兰杰因果影响利率，并验证战时政策误判导致黑市滋生，为当代经济政策提供历史启示。

　　

Jin Liang

武汉大学经济与管理学院，中华人民共和国

摘要

本研究提出了一个理论模型，用于分析战时利率与通货膨胀之间的关系。该模型将利率的决定内生化，并探讨了操纵价格的批发商和信息不足的消费者如何根据他们对通货膨胀的感知来影响利率。利用中国战时首都重庆在第二次中日战争（1937–1945年）期间的月度数据（包括利率、价格、实际工资和纸币交易量），我应用了协整分析和误差修正模型。研究结果揭示了利率与通货膨胀之间的长期均衡关系和短期动态关系，支持了模型的预测。格兰杰因果关系测试表明，通货膨胀对利率存在单向因果关系。此外，通货膨胀通过抑制供应和刺激需求来影响借贷市场的供需，从而影响利率。中国政府在战争期间对这种因果关系的误解导致了无效的干预政策以及黑市的盛行。这些历史发现为当代经济政策的制定提供了启示。

部分摘录

利率与通货膨胀之间的关系

传统的货币政策理论认为，提高利率会降低价格（Taylor, 1993）。费雪效应和凯恩斯主义货币理论共同提出了著名的“泰勒规则”。基于泰勒规则的货币政策框架假设利率和价格呈反向变动，通过提高利率来抑制通货膨胀，通过降低利率来刺激经济活动。然而，Sims（1992）研究了利率与价格之间的关系。

数据组织与研究方法

本研究实证分析了战时时期利率与通货膨胀之间的因果关系。建立回归模型之前，需要进行单位根测试和协整分析。在此研究中，使用了三种单位根测试方法——扩展的迪基-富勒（ADF）检验、菲利普斯-佩龙（PP）检验以及带有广义最小二乘（GLS）去趋势处理的迪基-富勒检验（DF-GLS），以检验因变量、自变量和中介变量。

单位根测试

为了确保结果的可靠性，本研究对利率和批发价格指数分别采用了三种单位根测试方法：扩展的迪基-富勒（ADF）检验、菲利普斯-佩龙（PP）检验以及带有广义最小二乘（GLS）去趋势处理的迪基-富勒检验（DF-GLS）。PP检验作为ADF检验的补充，用于解决异方差性和自相关性问题。DF-GLS检验利用广义最小二乘（GLS）对数据进行初步的“准差分”处理。

结论与讨论

本研究提出了一个动态均衡模型，用于描述利率增长与通货膨胀之间的关系，使用了1937–1943年期间重庆的月度数据。数据包括利率、批发价格指数、工人的实际工资指数和纸币交易量。通过实证分析，研究了这一时期利率与批发价格指数之间的因果关系。主要研究结果如下：

CRediT作者贡献声明

Jin Liang：撰写与审稿、原始草稿的撰写、数据可视化、验证、监督、软件使用、资源获取、项目管理、方法论设计、调查实施、正式数据分析、数据整理、概念构建。

利益冲突声明

作者声明没有财务或非财务上的利益冲突。